Giới thiệu
Luận văn này tập trung vào việc phân tích và điều chỉnh mô hình định giá doanh nghiệp của Modigliani và Miller (MM) liên quan đến thuế thu nhập doanh nghiệp và chi phí vốn. Các nghiên cứu trước đây về mô hình MM đã gặp phải một số vấn đề trong việc xác định giá trị hợp lý của lá chắn thuế từ nợ, đặc biệt là khi mức nợ vượt quá giá trị công ty không sử dụng đòn bẩy. Điều này dẫn đến kết quả giá trị vốn chủ sở hữu âm một cách vô lý, ngay cả khi giả định không có rủi ro phá sản.
Để giải quyết vấn đề này, luận văn đề xuất một mô hình thuế sửa đổi, trong đó lá chắn thuế từ nợ được chiết khấu bằng chi phí sử dụng vốn cổ phần có sử dụng đòn bẩy tài chính. Cách tiếp cận này được kỳ vọng sẽ khắc phục những hạn chế của các mô hình MM trước đó, mang lại kết quả định giá hợp lý hơn và phù hợp hơn với thực tế.
Luận văn đi sâu vào phân tích các khía cạnh sau:
- Tổng quan về các mô hình định giá thuế của MM và các biến thể.
- Phân tích các vấn đề định giá tồn tại trong các mô hình MM.
- Đề xuất và phân tích mô hình thuế sửa đổi.
- Ứng dụng các ví dụ số để so sánh kết quả của mô hình sửa đổi với các mô hình MM.
- Thảo luận về ý nghĩa của các phát hiện đối với lý thuyết và thực hành tài chính doanh nghiệp.
Mục tiêu chính của nghiên cứu là cung cấp một cái nhìn sâu sắc hơn về vai trò của thuế thu nhập doanh nghiệp và chi phí vốn trong việc định giá công ty, đồng thời đóng góp vào việc hoàn thiện các mô hình định giá hiện có.
Ngành
Tài chính doanh nghiệp
Tóm tắt nội dung tài liệu
Luận văn này xem xét các mô hình định giá doanh nghiệp của Modigliani và Miller (MM) trong bối cảnh thuế thu nhập doanh nghiệp. Nghiên cứu chỉ ra rằng các mô hình MM gốc và điều chỉnh có những hạn chế trong việc xác định giá trị hợp lý của lá chắn thuế từ nợ, dẫn đến những kết quả định giá không hợp lý, đặc biệt là giá trị vốn chủ sở hữu âm khi mức nợ cao. Để khắc phục vấn đề này, luận văn đề xuất một mô hình thuế sửa đổi, trong đó lá chắn thuế được chiết khấu bằng chi phí sử dụng vốn cổ phần có sử dụng đòn bẩy tài chính. Mô hình mới này được kỳ vọng sẽ mang lại kết quả định giá chính xác và hợp lý hơn, phù hợp với thực tế thị trường. Luận văn cũng cung cấp các ví dụ số để minh họa và so sánh hiệu quả của mô hình sửa đổi với các mô hình MM trước đó.
Mục lục chi tiết
1. Tổng quan về lý thuyết định giá doanh nghiệp và chi phí vốn.
2. Vấn đề định giá trong Mô hình thuế MM.
3. Mô hình thuế sửa đổi.
3.1 Định giá lại giá trị công ty: giá trị nợ và vốn cổ phần.
3.2 Những ví dụ cụ thể bằng số.
Bảng 1. Những ví dụ bằng số về giá trị công ty so sánh Mô hình thuế điều chỉnh của MM chỉ và Mô hình thuế sửa đổi.
Hình 1. Chi phí đòn bẩy tài chính của vốn cổ phần: Mô hình thuế điều chỉnh của MM (dòng mỏng thấp hơn) và mô hình thuế sửa đổi (dòng đậm phía trên).
Hình 2. Giá trị của vốn vay, vốn cổ phần, gia trị Công ty: Mô hình điều chỉnh thuế của MM (đường in lợt) và mô hình Thuế đã sửa đổi (đường in đậm).
Hình 3. Giá trị vốn chủ sở hữu không có nợ thuế Lãi: Mô hình điều chỉnh thuế của MM (đường in lợt) và mô hình thuế sửa đổi (đường in đậm).
Hình 4. Giá trị của vốn vay, vốn cổ phần, và Công ty: Mô hình thuế ban đầu của MM (đường kẻ mờ), Mô hình thuế sửa đổi (đường kẻ đậm).
Hình 5. Firm Values: MM's Tax Correction Model Discounting Debt Tax Shields at the Riskless Debt Rate (thin line) Compared to MM's Original Tax Model Discounting Debt Tax Shields at the Unlevered Equity Rate with Alternative Riskless Debt Rates of r = 0.04 and r = 0.08 (bold lines).