Chi Phí Sử Dụng Vốn

Chi phí sử dụng vốn

Tài liệu này tập trung vào việc phân tích chi phí sử dụng vốn, đặc biệt là chi phí sử dụng vốn cổ phần thường. Nội dung bao gồm các phương pháp xác định chi phí này, bao gồm mô hình tăng trưởng đều (Gordon) và mô hình Định giá Tài sản Vốn (CAPM).

12.4 Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường

Khái niệm

Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường được định nghĩa là tỷ suất sinh lợi kỳ vọng của các nhà đầu tư trên thị trường vốn.

Phương pháp xác định

• Mô hình tăng trưởng đều (Gordon): Sử dụng công thức P₀ = D₁ / (r_e - g), từ đó suy ra r_e = (D₁ / P₀) + g. Trong đó, P₀ là giá cổ phần thường, D₁ là cổ tức dự kiến năm 1, r_e là chi phí sử dụng vốn cổ phần thường, và g là tỷ lệ tăng trưởng cổ tức hàng năm.
• Mô hình Định giá Tài sản Vốn (CAPM): Mô tả mối quan hệ giữa chi phí sử dụng vốn cổ phần thường (r_e) và rủi ro hệ thống thông qua công thức r_e = r_f + [β x (r_m – r_f)]. Trong đó, r_f là tỷ suất sinh lợi phi rủi ro, β là hệ số rủi ro của doanh nghiệp, và r_m là tỷ suất sinh lợi thị trường.

So sánh hai mô hình

CAPM xem xét trực tiếp rủi ro của doanh nghiệp, trong khi mô hình tăng trưởng đều dựa vào giá trị thị trường của cổ phần và các yếu tố tăng trưởng. Mô hình CAPM có thể khó xác định các thông số cần thiết, còn mô hình tăng trưởng đều thì dữ liệu thường sẵn có và dễ điều chỉnh.

Các dạng tài trợ bằng cổ phần thường

• Thu nhập giữ lại (r_re): Chi phí tương tự chi phí sử dụng vốn cổ phần thường, không tốn chi phí phát hành.
• Phát hành mới cổ phần thường (r_ne): Chi phí này cao hơn do bao gồm cả yếu tố định giá thấp hơn thị trường và chi phí phát hành mới.

Chi phí sử dụng vốn biên tế (WMCC) và Quyết định đầu tư

WMCC là chi phí sử dụng vốn bình quân của công ty (WACC) cộng với chi phí của một đồng vốn tài trợ mới tăng thêm. WMCC tăng khi quy mô nguồn tài trợ mới vượt quá một ngưỡng nhất định.

Xác định điểm gãy (Breaking point)

Điểm gãy là điểm mà tại đó chi phí của một trong các nguồn tài trợ thành phần tăng lên. Công thức xác định là BP_j = AF_j / W_j, trong đó AF_j là tổng nguồn tài trợ của nguồn j và W_j là tỷ trọng của nguồn j trong cấu trúc vốn.

Tính toán WMCC

Sau khi xác định các điểm gãy, WMCC được tính toán cho từng phạm vi nguồn tài trợ mới, từ đó đưa ra các mức chi phí sử dụng vốn bình quân khác nhau.