Giới thiệu
Tài nguyên cơ bản của một doanh nghiệp là dòng tiền mà tài sản của doanh nghiệp tạo ra. Khi doanh nghiệp chỉ sử dụng vốn cổ phần, toàn bộ dòng tiền thuộc về cổ đông. Tuy nhiên, khi phát hành cả chứng khoán nợ và chứng khoán vốn, dòng tiền sẽ được chia sẻ giữa chủ nợ và cổ đông.
Một trong những thách thức lớn nhất đối với các nhà quản trị tài chính là xây dựng cấu trúc vốn tối ưu để tối đa hóa giá trị doanh nghiệp. Vấn đề này vừa thú vị trong nghiên cứu lý luận, vừa có ý nghĩa thực tiễn.
Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng các doanh nghiệp hoạt động có lãi thường sử dụng ít nợ vay hơn, trong khi các doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng cao lại có tỷ lệ Nợ/Vốn chủ sở hữu cao hơn. Tuy nhiên, Modigliani và Miller (1958) đã đưa ra lý thuyết gây chấn động rằng cấu trúc vốn không ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp. Nghiên cứu này đã góp phần mang lại giải thưởng Nobel Kinh tế cho hai ông.
Bài viết này sẽ đi sâu vào lý thuyết MM về ảnh hưởng của chính sách nợ đến giá trị doanh nghiệp, đồng thời xem xét các lập luận và ứng dụng của lý thuyết này trong thực tiễn.
Mục lục chi tiết:
- Lời mở đầu
- I. Các khái niệm cơ bản
- 1. Chính sách nợ
- 2. Giá trị doanh nghiệp
- II. Lý thuyết của Modigliani và Miller (MM)
- 1. Giả định của MM
- 2. Hai định đề MM
- 2.1. Định đề 1: Nội dung, Chứng minh, Ý nghĩa
- 2.2. Định đề 2: Nội dung, Ý nghĩa (“Đánh đổi rủi ro – Lợi nhuận”)
- 3. Các lập luận của MM
- 3.1. Quy luật bảo tồn giá trị
- 3.2. Lập luận mua bán song hành
- III. Lý thuyết của Modigliani và Miller trong thực tiễn
- 1. Thị trường không hoàn hảo – Quan điểm truyền thống
- 2. Trường hợp có thuế
- 3. Rủi ro và kỳ vọng có đồng nhất?
- Kết luận
- Bài tập thực hành